辣椒醬受衆普遍增速穩健，老幹媽産物至上大道至簡。17年我國辣椒醬發賣額爲324億元，占全體調味醬收入比沈約80%。行業正在12年之前收入增速較快，達到15%，12年後有所放緩，近5年CAGR約6%，估計將來無望連結5%的增加。辣椒醬集中度偏低，17年行業CR10僅23%，整合空間大。老幹媽做爲行業龍頭，17年發賣額達到44。47億元，礁溪民宿市占率不到14%，淨利潤約12億元。履曆了前期的高速增加，公司近5年增速已較爲穩健。回溯公司成長史，我們認爲老幹媽的成功之道次要正在于：1)品牌深切，護城河深摯；2)産質量量，高性價比劣勢擠壓競品保存空間；3)依托大商打開渠道通，搶占餐飲制高點打制壁壘；4)營銷極簡，人物抽象標簽化；5)誠信運營+親情辦理內核驅動，大數據平台智能辦理。

我們看好調味醬行業將來的成長，次要緣由有：(1)調味醬細分品類多，目前行業規模僅略超400億，産物量價均存正在提拔空間；(2)行業合作款式分離，整合機遇大，集中度無望逐步提拔；(3)消費升級趨向下，産物逐步向複合化、美食網站有哪幾個高端化演變，行業盈利能力改善空間大。關心海天味業(603288，未評級)、關于美食的中國電影中炬高新(600872，買入)、涪陵榨菜(002507，買入)！

調味醬品種繁多舌尖甘旨，量價成漫空間大。調味醬是協調食物、菜肴風味的各類醬類調味品，相較于醬油、醋等品類，調味醬品種更爲豐碩，分歧區域偏好的品種也有所差別。17年調味醬行業收入規模爲406。5億元，同比增加13。3%，近五年CAGR爲10。4%，估計將來仍將連結10%的收入增速。從銷量角度看，外賣興起、外出就餐頻次添加、個性化新式醬料出現等利好要素無望帶動餐飲和家庭消費量提拔；從價錢角度看，企業自動調價、進口醬料和高端醬料等高附加值産物占比提拔無望驅動行業噸價上升。

黃豆醬地區屬性分明，海天尋求沖破；豆瓣醬川系甘旨，涪陵榨菜品類拓展值得等候。目前黃豆醬消費地區集在北方，行業龍頭海天目前黃豆醬體量超15億元，但受産物規格和發賣渠道影響，大細分龍頭各具特色值得等候2019/1/公司醬類發賣瓶頸，我們等候公司進一步完美産物優化渠道，早日突圍。川系豆瓣醬次要消費場景集中于川渝地域的餐飲業和家庭消費，目前行業集中度偏低，機械化從動化程度不高，我們揣度廠商收入大多正在億元以下。涪陵榨菜曾試圖收購四川恒星100%股權以結構豆瓣醬産物，雖以失敗了結，但表現了公司外延式擴張決心。我們認爲將來公司也將持續尋找合適契機，爲醬類等營業打開空間。

調味品受益于剛需屬性，受經濟放緩影響相對較小，增速更爲穩健。調味品板塊細分品類較多，市場上的研究多集中于醬油、醋，對換味醬的梳理較少。近年、中炬、榨菜等企業均加大了對醬類的注沈，調味醬無望爲公司開辟新的增加點。我們測驗考試從行業規模、合作款式、代表企業等角度進行闡發，並針對辣椒醬、黃豆醬、豆瓣醬三大品種進行梳理。食物飲料行業深度：調味醬舌尖甘旨成漫空間